💡 泡泡玛特，风光不再？

1. **新闻基本信息**：

• 来源：36氪
• 日期：2026-04-03
• 一句话概括：泡泡玛特2025年营收371.2亿元创新高，但市场对其过度依赖单一IP表示担忧

2. **核心内容**：

• 泡泡玛特2025年财报：收入371.2亿元，同比增长185%；净利润130.1亿元，同比增长293%
• 海外市场收入占比超四成
• 财报发布当日股价一度跌超20%
• 公司斥资5.99亿港元回购394万股股份
• LABUBU及其背后的THE MONSTERS贡献收入占比超38%（上半年为34.7%）
• 毛绒品类收入187亿元，同比增长560.6%，超过盲盒成为收入最高品类
• 品牌49%的新会员仅认识LABUBU
• 2025年收入超10亿元的IP有7个（2024年4个）
• THE MONSTERS收入141.6亿元，SKULLPANDA收入35.4亿元
• 新IP KeyA遭遇舆论危机，小红书上超8000条质疑，公司面临IP多元化与风险分散的挑战

我注意到泡泡玛特正在努力应对市场担忧，通过多元化和品牌深化来应对过度依赖单一IP的风险。公司正在探索如何延长LABUBU的生命周期，同时开发新的IP和产品线。股价下跌和舆论危机显示出市场对公司可持续发展的担忧。

通过与索尼影业合作，引入《帕丁顿熊》导演保罗·金执导电影，泡泡玛特正在寻求新的增长点和品牌转型。管理层对2026年保持谨慎乐观，预计营收将增长至少20%。

关键洞察显示泡泡玛特正在经历从产品驱动向品牌运营的战略转型。公司核心策略是延长LABUBU生命周期，通过内容建设而非单纯依赖产品迭代来保持品牌活力。管理层展现出更加成熟和长远的战略思维，不再盲目追求激进的营收增长。

新IP面临的挑战揭示了潮玩IP创建的复杂性。创作者背景本身无法决定IP的持久性，关键在于能否构建深度的情感连接和故事性。泡泡玛特正在学习如何在保持品牌一致性的同时，突破产品创新的局限。

潮玩行业的不确定性要求企业必须平衡爆款追求与长期IP价值建设。电影化运营可能成为LABUBU的关键转型点，通过索尼影业的合作，公司有望将IP从单一产品升级为具有内容生命力的文化符号。2026年的策略将聚焦于稳健成长和品牌深化。</think>

新闻内容

3月25日，泡泡玛特公布2025年财报，全年收入达人民币371.2亿元，同比增长185%，净利润130.1亿元，同比增长293%，海外市场收入占比超四成。这份营收规模已让泡泡玛特成为潮玩行业的绝对巨头。然而亮眼业绩未能提振资本市场信心，财报发布当日股价一度跌超20%。次日公司宣布斥资5.99亿港元回购394万股，每股回购价148.4-157.8港元，试图稳定市场情绪。

泡泡玛特的增长隐忧在于对单一爆款的依赖。2025年，LABUBU及其所在的THE MONSTERS系列贡献收入占比超38%，较上半年34.7%进一步提升，其中毛绒品类收入187亿元，同比增长560.6%，超越盲盒成为收入贡献最高的产品品类。内部数据显示，品牌49%的新会员仅认识LABUBU 3.0产品，爆款展现出明显的虹吸效应。3月初新IP"KeyA"上线后遭遇舆论危机，小红书官方账号下仍有超8000条质疑，多指向其宣传策略错位——过度强调05后"天才少女"创作者履历，而忽视了IP本身的叙事构建。电商平台上新IP盲盒销量惨淡，暴露出泡泡玛特在IP多元化方面的困境。

尽管2025年泡泡玛特收入超10亿的IP增至7个（2024年仅4个），THE MONSTERS收入141.6亿元仍远超第二名SKULLPANDA的35.4亿元，后者不及前者四分之一。投资人与从业者交流中，后者并不认为星星人等新IP能替代LABUBU——它们更像是"合家欢动画角色"而非潮玩IP。在下一个现象级爆款尚未出现的情况下，泡泡玛特选择押注LABUBU的长线运营，包括与保时捷联名、参与梅西百货感恩节游行，并宣布与索尼影业合作、由《帕丁顿熊》导演保罗·金执导拍摄LABUBU真人动画电影，试图通过内容建设延长IP生命周期。

技术要点

• 收入规模：泡泡玛特2025年收入371.2亿元，同比增长185%；净利润130.1亿元，同比增长293%；海外市场占比超40%
• 股价反应：财报发布当日股价一度跌超20%；公司随即斥资5.99亿港元回购394万股（每股148.4-157.8港元）
• IP集中度：THE MONSTERS系列收入占比38%，毛绒品类收入187亿元同比增长560.6%；THE MONSTERS单系列收入141.6亿元，是第二名SKULLPANDA（35.4亿元）的4倍
• 品类结构变化：毛绒品类收入187亿元超越盲盒成为最高收入品类；品牌49%新会员仅认识LABUBU

关键洞察

1. 泡泡玛特的竞争壁垒已从"制造爆款"转向"运营爆款"]

这家公司最核心的能力不再是发现或创造LABUBU，而是如何在没有下一个LABUBU出现之前，持续释放这个IP的商业价值。管理层在业绩会上明确表示"怎么让公司更长期更稳健、更健康的成长是最核心目标"，并主动给出2026年不低于20%的保守增速指引。这是一种成熟的战略转向——从追求爆发式增长转向追求可持续的价值释放。对于一家年收入371亿元的公司而言，这意味着它正在完成从"潮玩品牌"向"IP运营平台"的定位升级。

2. 新IP的失败揭示了潮玩IP孵化的核心矛盾：可复制的只是流程，不可复制的是情感连接"]

KeyA的舆论翻车并非因为产品设计本身有多糟糕，而是泡泡玛特用了中小公司的营销逻辑来推广大体量IP——强调创作者人设而非IP故事，这在成熟的潮玩受众看来是一种叙事上的"偷懒"。龙家升创造的LABUBU之所以能全球化，是因为它有完整的艺术家表达体系和内容厚度；而KeyA从官宣那一刻就缺少让人产生情感投射的"锚点"。泡泡玛特需要意识到，当公司体量足够大时，任何新IP的推出都会被放在显微镜下审视，用"天才少女"的人设来吸引眼球，只会放大舆论反噬的风险。

3. LABUBU电影化是正确方向，但执行难度被低估]

泡泡玛特选择与索尼影业合作、将内容制作交给《帕丁顿熊》导演保罗·金，是聪明的做法——承认自己在内容能力上的短板，让专业的人做专业的事。问题在于，一部真人动画电影的制作周期通常需要2-3年，这意味着LABUBU的内容故事短期内仍无法兑现。而在此期间，供应链品控问题、产品设计抄袭争议都可能持续侵蚀IP好感度。更关键的是，电影能否真正讲好一个让全球观众产生共鸣的故事，还是会沦为一场"IP贴牌"的商业行为，这将决定泡泡玛特能否跨越从"玩具品牌"到"内容公司"的鸿沟。

思考

泡泡玛特面临的核心命题，本质上是所有依赖IP的公司都会遇到的"爆款诅咒"：当一个IP占据公司收入近四成时，公司的风险敞口实际上是惊人的。LABUBU的成功有其偶然性——搪胶毛绒品类的爆发、海外社交媒体的病毒式传播、特定时代的情绪共鸣——这些因素很难被系统性复制。但这并不意味着泡泡玛特没有机会。管理层提到向迪士尼学习"持续投入、持续运营"，这个方向是对的，只是迪士尼用了一百年才验证了这条路可行，泡泡玛特需要在更短的时间内证明自己。2026年的战略重点应该是在保持LABUBU活力的同时，真正建立起能够持续孵化新IP的方法论，而不是等待下一个偶然的爆发。

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